「高盛」20260430：2026中国经济展望，政治局会议后的再校准，就业和收入恶化拖累消费复苏，服务消费疲软又拖累服务业就业增长，完成全年增长目标将依赖出口和投资，维持经济增速预期4.7%

「高盛」20260430：2026中国经济展望，政治局会议后的再校准，就业和收入恶化拖累消费复苏，服务消费疲软又拖累服务业就业增长，完成全年增长目标将依赖出口和投资，维持经济增速预期4.7%｜外资研报

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这份关于高盛2026年中国经济展望（发布于2026年4月30日）的报告总结如下：

核心宏观预期

• 经济增长（GDP）： 预计2026年实际GDP将增长4.7%，这符合政府设定的“4.5-5%”的目标区间，尽管受到了中东冲突带来的能源供应冲击影响 。
• 经常账户： 尽管能源价格较高，2026年经常账户盈余占GDP的比例预计将达到3.4%，高于市场共识 。

需求与投资

• 消费结构： 预计2026年家庭消费可能保持疲软，但政府消费的增长将增加，从而抵消这一疲软带来的影响 。
• 投资反弹： 预计从2025年到2026年，固定资产投资将出现反弹 。
• 出口表现： 中国对新兴市场（EM）经济体的出口继续表现出色，预计未来几年出口增长将保持稳健 。

通胀趋势（Reflation）

• 物价回升： 中国的再通胀过程将受到能源价格上涨（成本推动）以及政府旨在遏制过度降价的“反内卷”政策的驱动 。
• PPI与CPI： 预计PPI将从2025年的-2.6%上升至2026年的+1.2% ；整体CPI预计将从2025年的0%*上升至2026年的*1.0% 。

政策走向

• 货币与汇率政策： 预计政策利率将保持不变，12个月内的美元兑人民币（USDCNY）汇率预计为6.70 。
• 财政政策： 广义财政赤字预计将进一步扩大占GDP的1个百分点，在2026年达到12.0% 。

关键结构性问题与趋势

• 房地产市场： 房地产行业尚未触底，但其对GDP增长的拖累效应预计将会逐渐缩小 。新房需求可能保持在低位，价格可能还需要1-2年时间才能触底 。
• 劳动力市场： 疲软的劳动力市场限制了家庭的支出能力 。
• 经济结构转型： 中国经济正在经历结构性转变，正在从过去的“房地产拖累主导”阶段向未来的“科技推动主导”阶段过渡 。
• 政府债务： 2024年，中国的广义政府债务达到了179万亿元人民币，占GDP的133% 。